21世纪经济报谈记者吴抒颖 广州报谈坐拥两家上市公司后，名创优品首创东谈主正筹算进一步拓展其成本邦畿。

近日，有市场音问称名创优品筹算分拆旗下两大品牌孤独上市。其中，潮玩品牌TOP TOY或将在香港上市，据市场音问称名创优品正与潜在参谋人就股票刊行事宜进行接头，瞻望募资限制约为3亿好意思元。与此同期，名创优品还筹算将闪电仓四肢孤独子公司运营，迟缓“去名创化”，畴昔将筹算孤独上市。

对此，名创优品方面对21世纪经济报谈记者否定了闪电仓上市的筹算，但对TOP TOY的上市传说未作回复。

事实上，叶国富对旗下业务的成本化运作早有布局。2022年名创优品在港股二次上市时，他便提议“三年内推动TOP TOY单独上市”的主张。而闪电仓于前年动手推广，现时仍处于孵化阶段，短期内未有上市筹算也合适生意逻辑。

叶国富是新零卖赛谈原原本本的成本玩家。前年，名创优品一刹入股永辉超市的举动曾激励投资者质疑，但叶国富降服永辉超市具有投资价值，他并未因此放缓在成本市场开疆拓宇的设施。

增长故事

从财务数据上动手，TOP TOY算是名创优品的“第二增长弧线”。在名创优品全体营收增长放缓确当下，TOP TOY仍在快速增长。

名创优品2024年第三季度财报数据夸耀，其前年前三季度营业收入达到122.8亿元，同比增长22.8%；终了经调遣净利润19.28亿元，同比增长13.7%。其中，第三季度营收同比增长19.3%至45.23亿元；期内利润为6.48亿元，同比增长4.9%。

与此同期，名创优品旗下TOP TOY则终了事迹超预期增长。数据夸耀，TOP TOY前年第三季度营收达2.7亿元，同比增长超50%，一语气四个季度盈利。同期，拆伙漫扬期末，TOP TOY已开设234家门店，包括29家直营门店及205家结伴东谈主门店，2024年前三季度门店净加多86家。

TOP TOY是名创优品旗下的潮玩品牌，拆伙现时，TOP TOY已与杰出80个驰名IP达成调和，包括迪士尼、王者荣耀、三丽鸥等头部IP，联名居品深受市场接待。

将TOP TOY推向成本市场，叶国富并非莫得竞争敌手。潮玩赛谈的头部玩家泡泡玛特，在经验成本市场的浸礼后，受到了投资者的横暴追捧。拆伙3月13日收盘，泡泡玛特股价报118.9港元/股，总市值高达1597亿港元，较其上市时的38.5港元/股刊行价大幅高涨，也让成本市场尝到了甜头。

然而，TOP TOY能否复制泡泡玛特的见效，仍需打上一个问号。尽管前年以来，收货于潮玩想法的加持，名创优品股价也整个攀升。拆伙3月13日收盘，其股价报38.7港元/股，总市值为483.7亿港元。但即便名创优品的营收限制远超泡泡玛特，市值却与之收支甚远。

这种差距概况源于TOP TOY与泡泡玛特在业务样式上的光显分野。与泡泡玛特专注于挖掘自有IP不同，TOP TOY并未将主要元气心灵放在这一规模。

TOP TOY品牌首创东谈主孙元文曾在早期采访中暗意，四肢名创优品集团旗下的第二猛进击居品，TOP TOY的中枢竞争力在于其全产业链一体化样式。这通常式聚拢从IP选取与签约、居品研发，到供应链惩处及结尾销售与客户管事的全经由，均由公司全权闲适。此外，TOP TOY的中永远贪图对持70%外采、30%自有孵化的战略。

然而，这种样式也使得TOP TOY面对稠密竞争敌手。由于迪士尼、三丽鸥等品牌领有世俗的调和伙伴，TOP TOY主打性价比门道，难以终了高溢价。

与此同期，成本市场抵消费企业的“容错阈值”较低，唯有头部企业本事赢得投资者的疼爱。以茶饮行业为例，蜜雪冰城成为本年港股的“明星企业”，而此前上市的茶百谈、古茗等却备受薄待，成本市场的分化由此可见一斑。

一位境外投资机构东谈主士向21世纪经济报谈记者表露：“当年，并吞赛谈的企业市值分拨可能是7:3，即头部企业占据70%的市值份额。但现时，成本更倾向于一家独大，咱们只会热心成长性最佳的企业，并将大部分估值赋予它。岂论是营收照旧增长后劲，TOP TOY齐远不足泡泡玛特。”

一场豪赌

岂论TOP TOY最终能否见效上市，叶国富光显不会舒服于仅手持名创优品和永辉超市两家上市公司。从成本运作的角度来看，要是TOP TOY能够告成登陆成本市场，概况将使名创优品的钞票结构愈加“微弱”。

前年，叶国富在入股永辉超市时险些押上了名创优品的“家底”。2024年9月，名创优品突发公告，告示斥资62.7亿元收购永辉超市29.4%的股权，成为其第一大鼓动。

那时，名创优品账面的现款及现款等价物、受限制现款、按时进款以及计入流动钞票的其他投资的回想余系数为62.84亿元，其中现款及现款等价物为17.16亿元，要是全部以自有现款收购，名创优品险些将耗费通盘的现款储备。也正因此，叶国富的这一举动激励了成本市场的世俗质疑。

随后，为了破除成本市场的疑虑，名创优品在与投资者相易时暗意，这笔来去将以现款支付，主要来自集团里面财务资源，以及从生意银行等渠谈赢得的40亿元外部融资。

如今回头看这笔收购，叶国富的这笔投资成色还有待检修，永辉超市的圆寂态势并未扭转。凭据永辉超市的财报，2021年至2023年，永辉超市离别圆寂39亿元、27亿元、13亿元。1月5日，永辉超市露馅事迹预报，2024年净利润圆寂14亿元。这意味着，当年四年间，永辉超市累计圆寂已达93亿元。

永辉超市的扭亏前程依然茫乎，真金白银的过问尚未见到报酬，而TOP TOY的上市筹算概况另有深意。现时，名创优品复古业务一经涉及天花板。财报夸耀，前年上半年，内地的名创优品门店总GMV为70.97亿元，同比增长15.5%，但同店GMV增长为-1.7%。

此外，前年上半年，名创优品国内闭店率有所上升。发扬期内，名创优品会因门店租约到期、门店房钱加多、门店场地市集的布局发生变化、某些门店无法盈利及名创结伴东谈主出于其他谈判（如适用）而关闭门店。

数据夸耀，拆伙2020年、2021年、2022年、2023年及2024年上半年，名创优品内地门店全体闭店率离别为3.6%、3.5%、2.6%、1.6%及3.6%。

国内业务一经光显增长乏力，比拟之下TOP TOY正在快速推广，尽管其营收限制尚小，但分拆上市后获取孤独发展空间和估值，概况能为母公司“减负”。成本市场上，雷同的操作并不生分，很多企业已通过分拆终明晰价值开释。

以此为料到程序，TOP TOY的估值能否接近泡泡玛特，甚而复制另一个成本神话，一经不进击。